尊龙时凯官方网站人生就是搏官方网站◈★ღ✿。Z6尊龙官网◈★ღ✿！高性能膜◈★ღ✿！华润微(688396) 投资要点◈★ღ✿： 全产业链一体化运营◈★ღ✿，有望受益于功率景气度企稳回升◈★ღ✿。华润微拥有芯片设计◈★ღ✿、掩模制造◈★ღ✿、晶圆制造◈★ღ✿、封装测试等全产业链◈★ღ✿，公司主营业务分为产品与方案◈★ღ✿、制造与服务两大业务板块◈★ღ✿，主要采用IDM模式经营◈★ღ✿。其中◈★ღ✿，产品与方案业务聚焦于功率半导体◈★ღ✿、智能传感器与智能控制等领域◈★ღ✿，制造与服务业务系对外提供规模化掩模制造◈★ღ✿、晶圆制造与封装测试◈★ღ✿。2024Q1开始◈★ღ✿，功率半导体去库存阶段基本结束◈★ღ✿，多数功率半导体公司的存货周转天数减少◈★ღ✿，毛利率见底后回升◈★ღ✿，行业或逐步企稳回暖◈★ღ✿。 产品与方案◈★ღ✿：技术平台加速迭代◈★ღ✿，产品组合进一步丰富◈★ღ✿。2024年◈★ღ✿，华润微MOSFET产品进一步拓展在汽车电子◈★ღ✿、工业◈★ღ✿、AI服务器等领域的销售◈★ღ✿。公司IGBT在工业（含光伏）◈★ღ✿、汽车电子的占比超过70%◈★ღ✿，其中◈★ღ✿，充电桩应用向头部客户供货◈★ღ✿，并持续导入新客户◈★ღ✿；车规产品批量出货◈★ღ✿，用于动力总成◈★ღ✿、热管理◈★ღ✿、OBC等领域◈★ღ✿。2024年IGBT基于12英寸线平台◈★ღ✿，性能对标国际一流水平◈★ღ✿。华润微率先在行业内推出750V高性能产品◈★ღ✿，在光储市场稳步上量◈★ღ✿。此外◈★ღ✿，基于12英寸线平台◈★ღ✿，性能对标国际一流水平◈★ღ✿。 制造与服务◈★ღ✿：特色工艺平台◈★ღ✿，提供一站式服务◈★ღ✿。提供特色化与定制化晶圆制造服务◈★ღ✿，BCD◈★ღ✿、MEMS工艺技术平台具备较强的竞争力◈★ღ✿。封装与测试业务覆盖半导体晶圆测试◈★ღ✿、封装◈★ღ✿、成品测试后道全产业链◈★ღ✿，拥有完备的半导体封装工艺◈★ღ✿，以及模拟◈★ღ✿、数字◈★ღ✿、混合信号等多类测试工艺◈★ღ✿。子公司无锡迪思微从事掩模代工服务◈★ღ✿，目前已完成90-40nm工艺技术平台搭建◈★ღ✿，90nm产品实现量产交付◈★ღ✿。迪思微掩模新品良率始终保持在98%以上◈★ღ✿，准时交付率近100%◈★ღ✿，技术产能双领先◈★ღ✿。 盈利预测与评级◈★ღ✿：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.59◈★ღ✿、12.05◈★ღ✿、16.50亿元◈★ღ✿，同比增速分别为25.80%播狗◈★ღ✿、25.63%◈★ღ✿、36.91%◈★ღ✿，当前股价对应的PE分别为65◈★ღ✿、52◈★ღ✿、38倍◈★ღ✿。选取扬杰科技◈★ღ✿、斯达半导◈★ღ✿、新洁能作为可比公司◈★ღ✿。华润微具备全产业链一体化运营能力◈★ღ✿，各产品线共同发力成长◈★ღ✿，有望受益于行业企稳回升◈★ღ✿，首次覆盖◈★ღ✿，给予“增持”评级◈★ღ✿。 风险提示◈★ღ✿：新产品研发进度不及预期◈★ღ✿、下游需求不及预期◈★ღ✿、行业竞争加剧◈★ღ✿。

　　华润微(688396) 核心观点 1Q25 营收同比增长 11.29%◈★ღ✿。 公司主营业务可分为产品与方案◈★ღ✿、 制造与服务两大业务板块◈★ღ✿： 产品与方案业务聚焦功率半导体◈★ღ✿、 数模混合◈★ღ✿、 智能传感器与智能控制等领域◈★ღ✿， 为 IDM 模式◈★ღ✿， 制造与服务主要提供晶圆制造◈★ღ✿、 封测等代工服务◈★ღ✿。 24 年公司营收 101.2 亿元（YoY+2.2%） ◈★ღ✿， 受产品价格竞争和成本上升的影响播狗◈★ღ✿， 公司扣非归母净利润 6.44 亿元（YoY-42.87%） ◈★ღ✿， 毛利率 27.49%（YoY-5.03pct） ◈★ღ✿。 进入 1Q25 行业逐步企稳◈★ღ✿， 呈现温和复苏趋势◈★ღ✿， 公司实现营收 23.55 亿元（YoY+11.29%◈★ღ✿， QoQ-11.04%） 同比改善◈★ღ✿； 受高端掩模工厂折旧增加及部分 IC 类产品价格下降影响◈★ღ✿， 扣非归母净利润 0.65 亿元(YoY-12.5%◈★ღ✿， QoQ-62.6%)◈★ღ✿， 毛利率 25.29%(YoY-1.18pct◈★ღ✿， QoQ-2.06pct)◈★ღ✿。 产品与方案板块 24 年营收同比增加 10.35%◈★ღ✿， 汽车电子占比提升◈★ღ✿。 公司该板块 24 年营收 51.53 亿元(YoY+10.35%)◈★ღ✿， 其中泛新能源（车类及新能源） 占比 41%◈★ღ✿， 消费电子占比 35%◈★ღ✿， 工业设备占比 15%◈★ღ✿， 通信设备占比 9%◈★ღ✿， 汽车电子占比从 23 年 19%提升至 21%◈★ღ✿。 公司中低压车规 MOSFET 已形成完整产品序列并规模化交付◈★ღ✿， IGBT 在工业◈★ღ✿、 汽车电子销售占比超 70%◈★ღ✿； 车规 SiC MOS 和模块实现批量供货◈★ღ✿； 根据公司投资者交流公告◈★ღ✿， 预计 25 年 MOSFET 产品有望实现 15%增长◈★ღ✿， IGBT 产品有望实现约 50%增长◈★ღ✿。 此外◈★ღ✿， 公司功率 IC 加速增长◈★ღ✿，在电机应用营收同比增长 69%◈★ღ✿， 工控同比增长 39%◈★ღ✿， 汽车电子同比增长 26%◈★ღ✿。 制造与服务板块 24 年同比下降 7.72%◈★ღ✿， 工艺平台持续升级◈★ღ✿。 短期代工价格回落◈★ღ✿， 公司制造与服务 24 年营收 46.88 亿元（YoY-7.72%） ◈★ღ✿。 工艺平台持续升级◈★ღ✿： 0.11um CMOS◈★ღ✿、 0.11um BCD◈★ღ✿、 新一代 0.15um 高性能 BCD◈★ღ✿、 新一代 HVIC◈★ღ✿、CMOS-MEMS 单芯片集成喷墨打印头等多个技术平台产品进入风险量产◈★ღ✿。 先进封装（PLP） 业务营收同比增长 44%◈★ღ✿， 先进封测基地润安项目功率封装业务营收同比增长 237%◈★ღ✿。 掩模业务营收同比增长 14%◈★ღ✿， 90nm 产品实现量产交付◈★ღ✿。 24 年公司研发投入占营收 11.53%◈★ღ✿， 重点项目顺利推进◈★ღ✿。 24 年公司研发投入11.67 亿元（YoY+1.13%） ◈★ღ✿， 重庆 12 英寸功率半导体产线%以上◈★ღ✿， 有望年底满产◈★ღ✿。 深圳 12 英寸集成电路产线 年底实现通线nm平台多颗产品导入上量◈★ღ✿， 55/40nm 产品成功导入与平台同步验证◈★ღ✿。 投资建议◈★ღ✿： 考虑公司产线折旧影响◈★ღ✿， 基于公司 2024 年及 1Q25 经营情况◈★ღ✿， 下调公司毛利率◈★ღ✿， 上调研发费用率◈★ღ✿， 预计 25-27 年公司有望实现归母净利润9.63/11.84/14.60（前值 25-26 年◈★ღ✿： 11.05/12.79 亿元） ◈★ღ✿， 24-26 年 PB 分别为 2.67/2.57/2.46 倍◈★ღ✿， 维持“优于大市” 评级◈★ღ✿。 风险提示◈★ღ✿： 需求不及预期◈★ღ✿， 产线建设不及预期等

　　华润微(688396) 我们调整了华润微2025◈★ღ✿、2026年盈利预测◈★ღ✿，下调目标价至人民币52.9元◈★ღ✿，潜在升幅15%◈★ღ✿，维持“买入”评级◈★ღ✿。 重申华润微的“买入”评级◈★ღ✿：华润微今年一季度的利润在去年低基数上保持较好的恢复和增长◈★ღ✿。从下游景气度来看◈★ღ✿，1）虽然汽车电子增速有所下降◈★ღ✿，但是总量仍然受益于电动化智能化行业趋势而增长◈★ღ✿；2）消费电子领域逐渐进入旺季◈★ღ✿，随着AI创新带来的变化◈★ღ✿，将保持成长◈★ღ✿；3）新能源领域的需求也有望保持上行◈★ღ✿；4）工控领域需求保持稳定◈★ღ✿。因此◈★ღ✿，在今年重庆和深圳产能持续释放的过程中◈★ღ✿，公司有业绩增长的基本动能◈★ღ✿。目前◈★ღ✿，华润微远期市盈率为44.8x播狗尊龙网站◈★ღ✿，相对历史高位估值还有上行空间◈★ღ✿，重申“买入”评级◈★ღ✿。 一季度收入和利润录得同比增长◈★ღ✿：1）华润微一季度营收23.6亿元◈★ღ✿，同比增长11%◈★ღ✿，环比下降11%◈★ღ✿。毛利率为25.3%◈★ღ✿，同比下降1.2个百分点◈★ღ✿，环比下降2.1个百分点◈★ღ✿。同比下降是受到高端掩膜产能工厂带来的折旧影响◈★ღ✿，环比下降主要由于折旧和价格的影响◈★ღ✿。一季度营业费用率为19.3%◈★ღ✿，同比下降2.6个百分点◈★ღ✿，环比增长2.6个百分点◈★ღ✿。公司营业利润为人民币1.4亿元◈★ღ✿，同比增长46%◈★ღ✿，环比下降50%◈★ღ✿。公司录得净利润8,322万元◈★ღ✿，同比去年低基数增长151%◈★ღ✿，环比下降68%◈★ღ✿。根据2024年和今年一季度业绩◈★ღ✿，我们调整华润微2025年和2026年的盈利预测◈★ღ✿。 估值◈★ღ✿：我们采用分部加总法对华润微进行估值◈★ღ✿。我们分别给予华润微2025年制造与服务◈★ღ✿、产品与方案和配套支持业务60x◈★ღ✿、62x和38x的目标市盈率◈★ღ✿。我们得到人民币52.9元的目标价◈★ღ✿，潜在升幅15%◈★ღ✿。 投资风险◈★ღ✿：消费◈★ღ✿、工业◈★ღ✿、新能源等下游需求复苏及增长不及预期◈★ღ✿；功率半导体产能扩张◈★ღ✿，供过于求◈★ღ✿，行业竞争加剧拖累利润◈★ღ✿；MOS价格上行动能不足◈★ღ✿，IGBT价格持续下行◈★ღ✿；公司产能扩张带来的折旧影响利润◈★ღ✿；高端功率器件成长速度较慢◈★ღ✿。

　　华润微(688396) 2024Q3营收环比改善◈★ღ✿，短期承压不改长期成长◈★ღ✿，维持“买入”评级2024Q1-Q3公司实现营收74.72亿元◈★ღ✿，同比-0.77%◈★ღ✿；实现归母净利润4.99亿元◈★ღ✿，同比-52.72%◈★ღ✿；实现扣非归母净利润4.70亿元◈★ღ✿，同比-48.91%◈★ღ✿；实现毛利率27.14%◈★ღ✿，同比-6.28pcts◈★ღ✿；2024Q3单季度实现营收27.11亿元◈★ღ✿，同比+8.44%◈★ღ✿，环比+2.53%◈★ღ✿；实现归母净利润2.19亿元◈★ღ✿，同比-21.31%◈★ღ✿，环比-11.40%◈★ღ✿；实现扣非归母净利润1.85亿元◈★ღ✿，同比-1.35%◈★ღ✿，环比-18.36%◈★ღ✿；实现毛利率28.43%◈★ღ✿，同比-3.22pcts◈★ღ✿，环比+2.09pcts◈★ღ✿。因市场竞争加剧◈★ღ✿，我们下调2024-2026年归母净利润预测为7.29/11.07/13.84亿元（前值为12.08/15.06/17.63亿元）◈★ღ✿，当前股价对应PE为89.9/59.2/47.3倍◈★ღ✿。随着公司产能不断释放◈★ღ✿，公司业绩有望持续提升◈★ღ✿，维持“买入”评级◈★ღ✿。 产品+市场+产能同步推进◈★ღ✿，公司成长动力充足 2024Q1-3从产品看◈★ღ✿，（1）MOSFET◈★ღ✿：中低压MOSEFT全产品平台拓展AEC-Q101车规级能力◈★ღ✿，中低压先进沟槽栅G3◈★ღ✿、G4以及宽SOA◈★ღ✿、PMOS产品性能达到业界国际先进水平◈★ღ✿，实现稳步上量◈★ღ✿；中低压MOSFET相关产品参数达到国际一流水平◈★ღ✿；在高压MOSFET方面◈★ღ✿，公司完成了从250V到1200V产品开发◈★ღ✿，产品平台进一步丰富◈★ღ✿；（2）IGBT◈★ღ✿：在行业内率先推出750V高性能产品◈★ღ✿，实现光储市场批量交付◈★ღ✿；（3）第三代宽禁带半导体◈★ღ✿：在碳化硅方面◈★ღ✿，SiC MOS G2和SiC JBSG3均已完成产品系列化◈★ღ✿，全面覆盖650V◈★ღ✿、1200V◈★ღ✿、1700V电压平台产品◈★ღ✿；产品持续迭代升级◈★ღ✿，公司竞争力持续改善◈★ღ✿，护城河进一步巩固◈★ღ✿；从下游终端市场来看◈★ღ✿，公司全面拓展汽车电子市场◈★ღ✿，积极推进车规级产品验证◈★ღ✿，产品进入比亚迪◈★ღ✿、吉利◈★ღ✿、一汽◈★ღ✿、长安◈★ღ✿、五菱等重点车企◈★ღ✿；同时◈★ღ✿，公司在光伏逆变器◈★ღ✿、变频器等新能源领域加大客户拓展力度◈★ღ✿，市场份额提升◈★ღ✿，产品进入了阳光电源◈★ღ✿、德业股份◈★ღ✿、汇川等重点客户◈★ღ✿，随着公司产品逐渐放量◈★ღ✿，公司营收有望持续增长◈★ღ✿；从产能建设来看◈★ღ✿，重庆12寸产线万片/月◈★ღ✿，产能释放带来充足成长性尊龙网站◈★ღ✿。 风险提示◈★ღ✿：下游需求不及预期◈★ღ✿；客户导入不及预期◈★ღ✿；产能建设不及预期◈★ღ✿。

　　华润微(688396) 我们下调了华润微2024年◈★ღ✿、2025年盈利预测◈★ღ✿，下调目标价至人民币56.4元◈★ღ✿，潜在升幅16%◈★ღ✿，维持“买入”评级◈★ღ✿。 重申华润微的“买入”评级◈★ღ✿：华润微正在从功率半导体周期底部复苏向上◈★ღ✿。华润微的产能利用率从2024年6月开始保持满载◈★ღ✿。虽然IGBT的价格仍然不稳定◈★ღ✿，但是MOS产品价格已经企稳◈★ღ✿。我们预期华润微今年下半年收入将较上半年增长◈★ღ✿，且毛利率保持稳中微升◈★ღ✿。今年下半年新能源领域需求将从此前低点复苏◈★ღ✿，而汽车领域保持较高增长◈★ღ✿。展望明年◈★ღ✿，我们认为华润微业务驱动力主要来自于三个部分◈★ღ✿：1）MOS产品◈★ღ✿，包括中低压产品◈★ღ✿，持续上量◈★ღ✿，2）MOS◈★ღ✿、IGBT◈★ღ✿、TMBS◈★ღ✿、IPM◈★ღ✿、SiC五类模块产品快速增长◈★ღ✿，3）功率IC借助国产化趋势及新产线贡献增量◈★ღ✿。因此◈★ღ✿，我们对公司明年的基本面持续改善保持乐观◈★ღ✿。MOS◈★ღ✿、模块产品◈★ღ✿、功率IC产品三大类将推动公司业绩成长◈★ღ✿。目前◈★ღ✿，华润微远期市盈率为48x◈★ღ✿，相对历史高位估值还有上行空间◈★ღ✿，重申“买入”评级◈★ღ✿。 重庆12寸线寸线投产在即◈★ღ✿，提供基本面增量◈★ღ✿：1）重庆12寸线万多片月产能保持满产◈★ღ✿，公司预计今年年底产能有望扩产至3.5万片/月◈★ღ✿。12寸产线MOS产品释放◈★ღ✿，产品将会较此前的6寸◈★ღ✿、8寸有更高性能◈★ღ✿，为2025年提供增长的基础◈★ღ✿。2）深圳12寸线◈★ღ✿：计划主要生产功率IC产品◈★ღ✿，总产能规划4万片/月◈★ღ✿。预计今年年底有望通线并在明年开始爬坡◈★ღ✿，初期规划在两年左右时间扩充到总的规划产能◈★ღ✿。深圳12寸线寸BCD工艺的代工产品◈★ღ✿，部分来自于MCU◈★ღ✿、电源管理等自有产品◈★ღ✿。 估值◈★ღ✿：我们使用DCF估值◈★ღ✿，采用2.1%的无风险利率◈★ღ✿，并假设华润微2029-2032年的成长率为25%-26%◈★ღ✿，永久增长率为3%◈★ღ✿，WACC是11.1%◈★ღ✿。我们下调目标价至人民币56.4元◈★ღ✿，潜在升幅16%◈★ღ✿。 投资风险◈★ღ✿：消费◈★ღ✿、工业◈★ღ✿、新能源等下游需求复苏及增长不及预期◈★ღ✿；功率半导体产能扩张◈★ღ✿，供过于求◈★ღ✿，行业竞争加剧拖累利润◈★ღ✿；MOS价格上行动能不足◈★ღ✿，IGBT价格持续下行◈★ღ✿；公司产能扩张带来的折旧影响利润◈★ღ✿；高端功率器件成长速度较慢◈★ღ✿。

　　公司事件点评报告◈★ღ✿：产品结构持续升级◈★ღ✿，12吋线年半年度报告◈★ღ✿：2024年上半年◈★ღ✿，公司实现营业收入47.60亿元◈★ღ✿，同比下降5.36%◈★ღ✿，实现归母净利润2.80亿元◈★ღ✿，同比下降63.96%◈★ღ✿，实现扣非归母净利润2.85亿元◈★ღ✿，同比下降61.11%尊龙网站◈★ღ✿。 投资要点 业绩环比改善◈★ღ✿，产能利用率恢复满载 2024年上半年◈★ღ✿，国内半导体市场复苏◈★ღ✿，行业库存下降至合理水位◈★ღ✿，同时下游需求回暖◈★ღ✿，公司产能利用率已恢复至满载水平◈★ღ✿，产品价格趋于稳定◈★ღ✿，实现营业收入47.60亿元◈★ღ✿，实现归母净利润2.80亿元◈★ღ✿。其中第二季度实现营业收入26.44亿元◈★ღ✿，环比增长25%◈★ღ✿，实现归母净利润2.47亿元◈★ღ✿，环比增长644%◈★ღ✿，公司业绩环比得到改善◈★ღ✿，呈现出向上向好态势◈★ღ✿。 产品结构转型优化◈★ღ✿，汽车电子市场加速拓展 2024年上半年尊龙网站◈★ღ✿，从下游领域看◈★ღ✿，公司产品与方案板块中泛新能源领域（车类及新能源）◈★ღ✿、消费电子领域◈★ღ✿、工业设备◈★ღ✿、通信设备分别占比39%◈★ღ✿、36%◈★ღ✿、16%◈★ღ✿、9%◈★ღ✿，其中汽车电子领域营收更为可观◈★ღ✿，占比提升至22%◈★ღ✿，产品进入比亚迪尊龙网站◈★ღ✿、吉利◈★ღ✿、一汽◈★ღ✿、长安◈★ღ✿、五菱等重点车企◈★ღ✿。公司相继在IGBT模块◈★ღ✿、IPM模块◈★ღ✿、TMBS模块◈★ღ✿、MOSFET模块推广取得成效◈★ღ✿，整体规模增长85%◈★ღ✿。同时◈★ღ✿，公司在SiC模块和功率IC也进行大力研发◈★ღ✿，积极推进车规战略布局播狗◈★ღ✿，长期发展动能充足◈★ღ✿。 工艺平台持续丰富◈★ღ✿，12寸线+封测基地释放产能 制造与服务业方面◈★ღ✿，公司持续加大研发投入◈★ღ✿，奠定了工艺技术优势基础◈★ღ✿。2024年上半年◈★ღ✿，公司封装业务呈增长态势◈★ღ✿，先进及功率封装业务营收分别同比增长136%◈★ღ✿、1241%◈★ღ✿，其中SiP模块◈★ღ✿、IPM模块封装已实现大规模量产◈★ღ✿；掩模新品良率始终保持高于98%◈★ღ✿，高端掩模项目6月实现产线nm高端掩模产品的生产与交付◈★ღ✿。公司积极布局产能建设◈★ღ✿，目前重庆12英寸晶圆生产线正在上量爬坡阶段◈★ღ✿，在建一条月产约4万片的12英寸晶圆制造生产线◈★ღ✿，产能得到进一步扩充◈★ღ✿，具备为客户提供全方位的规模化制造服务能力◈★ღ✿。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为109.30◈★ღ✿、121.69◈★ღ✿、136.67亿元◈★ღ✿，EPS分别为0.64◈★ღ✿、1.14◈★ღ✿、1.36元◈★ღ✿，当前股价对应PE分别为54◈★ღ✿、31◈★ღ✿、26倍◈★ღ✿，随着公司产品结构的转型升级◈★ღ✿，以及12寸线◈★ღ✿、封测基地等产能的逐步释放◈★ღ✿，预计业绩持续修复和增长◈★ღ✿，维持“增持”投资评级◈★ღ✿。 风险提示 宏观经济的风险◈★ღ✿，产品研发不及预期的风险◈★ღ✿，行业竞争加剧的风险◈★ღ✿，下游需求不及预期的风险◈★ღ✿。

　　华润微(688396) 事件 公司发布了2024年半年报◈★ღ✿，2024年上半年实现营业收入47.60亿元◈★ღ✿，同比增速-5.36%◈★ღ✿；实现归母净利润2.80亿元◈★ღ✿，同比增速-63.96%◈★ღ✿；实现扣非后归母净利润2.85亿元◈★ღ✿，同比增速-61.11%◈★ღ✿。 Q2业绩环比显著改善◈★ღ✿，盈利能力开始恢复 从2024年Q2单季度来看◈★ღ✿，收入为26.44亿元◈★ღ✿，环比增速24.98%◈★ღ✿，同比增速-1.45%归母净利润为2.47亿元◈★ღ✿，环比增速644.48%◈★ღ✿，同比增速-37.83%◈★ღ✿；毛利率和净利率分别为26.34%◈★ღ✿、8.45%◈★ღ✿，同比变化分别为-7.51◈★ღ✿、-6.05个百分点◈★ღ✿，环比变化分别为-0.13◈★ღ✿、8.39个百分点◈★ღ✿；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.35%/5.10%/10.87%◈★ღ✿，同比变化分别为-0.14/-0.65/0.45个百分点◈★ღ✿。 工艺平台和产能稳步扩张保持竞争优势 作为国内功率半导体IDM龙头◈★ღ✿，公司通过不断增加新的工艺平台和有效产能保持竞争优势◈★ღ✿。目前拥有6英寸晶圆制造产能约为23万片/月◈★ღ✿，8英寸晶圆制造产能约为14万片/月◈★ღ✿，在建一条月产约4万片的12英寸晶圆制造生产线英寸晶圆生产线正在上量爬坡阶段◈★ღ✿，具备为客户提供全方位的规模化制造服务能力播狗◈★ღ✿。上半年◈★ღ✿，公司完成第一代8英寸新型铁电存储材料研究和工艺集成开发◈★ღ✿，满足常规的工业级应用需求◈★ღ✿；完成8英寸中压（100-200V）增强型P-GaN工艺平台建设并完成首颗150V/36A增强型器件样品的制备◈★ღ✿。 汽车电子收入占比持续提升 从下游领域来看◈★ღ✿，公司产品与方案板块收入中◈★ღ✿，泛新能源领域（车类及新能源）占比39%◈★ღ✿，消费电子领域占比36%◈★ღ✿，工业设备占比16%◈★ღ✿，通信设备占比9%◈★ღ✿。其中◈★ღ✿，汽车电子占比22%◈★ღ✿，近年来处于持续提升的态势◈★ღ✿。公司全面拓展汽车电子市场◈★ღ✿，积极推进车规级产品的验证◈★ღ✿，多渠道推广汽车芯片国产化◈★ღ✿，产品进入比亚迪◈★ღ✿、吉利◈★ღ✿、一汽◈★ღ✿、长安◈★ღ✿、五菱等重点车企◈★ღ✿。公司汽车电子产品包括MOSFET◈★ღ✿、IGBT等多品类产品车规级SiC MOS和SiC模块研发工作进展顺利◈★ღ✿，多款单管◈★ღ✿、半桥◈★ღ✿、全桥车规模块产品出样◈★ღ✿，并配合主流车厂进行测试认证◈★ღ✿，实现批量供货◈★ღ✿。 工艺平台不断丰富◈★ღ✿，建议持续关注 由于功率半导体低迷周期持续时间较长◈★ღ✿，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为106.24/118.46/135.90亿元◈★ღ✿，同比增速分别为7.30%/11.51%/14.72%◈★ღ✿；归母净利润分别为10.67/13.34/16.46亿元◈★ღ✿，同比增速分别为-27.89%/25.04%/23.39%3年CAGR为3.62%◈★ღ✿，EPS分别为0.81/1.01/1.24元◈★ღ✿，对应PE分别为44/36/29倍考虑到公司作为国内功率IDM龙头◈★ღ✿，工艺平台不断丰富◈★ღ✿，建议持续关注◈★ღ✿。 风险提示◈★ღ✿：下游需求复苏不及预期风险◈★ღ✿、产能建设不及预期风险◈★ღ✿、行业竞争加剧的风险